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金融:外部赋能 荐2股

发布时间:2019-10-09 20:15:47

金融:外部赋能 荐2股 2018-07-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点资管新规影响下,重视保险行业资产的安全性和负债的成长性2018年下半年为资管新规影响释放窗口,新规实施在短期增加市场信用风险暴露,但中期将重新定位金融机构负债能力分层和资产配置边界,这将凸显保险行业负债能力的成长性和资产配置的安全性,有助于提升保险板块的配置价值。

在保险行业面临的保费空间、利率环境和权益弹性三大因素中,我们认为在权益市场中性预期下,低估值的保险行业将有望面临更好的利率曲线环境和边际持续改善的保费增长趋势,推荐增配保险板块作为良好的绝对收益品种。

稳健构筑资产端安全性,关注陡峭化趋势下资产配置久期优化受益于较低的信用债配置权重以及较高的信用评级要求,险资资产端面临的信用风险暴露压力较小。资管新规之下随着信用溢价走阔,我们认为利率期限结构也将有陡峭化趋势,保险行业面临的利率环境更加友好:1、利率下行风险已经通过估值调整做好充分防御,行业当前PEV位于0.8-1.0区间,隐含的长期投资回报率约在4%,相较于目前假设下行幅度约100bp;2、陡峭化有助于险资拉长资产配置久期更好锁定利差,提升盈利稳定性和抬升估值中枢。对比美国和英国保险市场,我们发现扩张的期限溢价均有助于保险股获得超额收益。

新阶段销售增长新动能正逐步形成,保费在结构优化中回暖我们认为2018年下半年保障类保费和养老类保费均将面临更优的销售环境。其一,对保障类保单销售,销售新动能正逐步培育,保费增长从单一代理人规模驱动逐步向举绩率、保单件数和人数增长并行驱动,上市险企以老客户开发为契机培育代理人客户经营能力,未来件均保费的提升或是重要方向;其二,储蓄养老类保单销售将受益于资管新规实施后的理财产品净值化、客户风险评价要求和收益分层的竞争环境以及税延养老年金试点的规范化扩大化,保费将逐步回升。4月份以来上市险企新单保费呈现逐步回暖趋势,考虑保费销售环境和2017年基数,我们预期保费增长将前低后高,在结构优化中逐步回暖。

投资建议:建议增配,外部赋能+内生成长下重视板块绝对收益资管新规将为保险行业发展赋能,解决保险资金配置和保单销售面临的部分瓶颈;行业自身也将从粗放式规模增长向精细化服务增长进阶,外部赋能+内生成长环境下重视板块绝对收益机会。当前板块PEV估值约0.8-1倍,内含价值年化15-20%左右稳健增长,在保费回暖趋势确定和利率演化相对有利的环境下,我们推荐增配保险板块,主要推荐品种为新华保险和中国平安。

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