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上海凯宝300039开始尝试外延收购的成

发布时间:2019-12-05 06:10:28

上海凯宝(300039):开始尝试外延收购的成长道路

点评:我们认为公司此次收购的意义在于公司开始迈出并购重组的第一步。通过"产学研结合+并购重组",持续拓展公司产品线,解决业绩支撑品种单一的问题,是公司坚持的发展方向,此次收购进一步丰富了公司的产品线布局,特别是熊胆粉制剂品种,为后续人工熊胆粉产业化转移奠定了基础。不会影响短中期公司的核心竞争力,长期来看,有利于公司可持续增长。

丁桂油软胶囊:独家品种,临床定位较为独特,目前处III 期临床,预计 年左右。1)潜在市场空间可观:丁桂有软胶囊适应症为肠易激综合征,我国人群总患病率4.6%,发病人数月6000 万;2)该品种竞争格局好,目前仅有尚科1 家注册申请,且获得2 项国家专利。3)根据药物临床试验登记与信息公示平台显示,该产品于2012 年10 月完成II 期临床试验工作,我们预计 年左右获得生产批件,上市销售。属于长期布局品种,对公司短期业绩没有影响。

熊胆滴丸:丰富熊胆粉制剂品种,为后续人工熊胆粉产业化转移奠定基础。1)熊胆胶囊的改剂型品种,竞争激烈:该品种目前无临床数据证明比熊胆胶囊具备吸收方面的优势,且胶囊剂已经有四川禾正、四川科瑞德、福建归真堂、四川省绿野生物等厂家生产、滴丸剂有包头千年健生产,总体竞争格局比较激烈;2)此收购旨在丰富熊胆粉制剂品种,为人工熊胆粉的技术转移奠定品种基础。公司主营品种痰热清的主要成分为熊胆粉,因销售规模较大,对上游议价能力较强,此次收购进一步丰富熊胆粉制剂产品线,为后续人工熊胆粉技术转移奠定基础。目前公司体外培训熊胆粉项目正处于中试前的准备阶段,我们预计该项目的完成将有望降低公司熊胆粉系列产品的成本,提高公司盈利能力。

盈利预测:公司业绩短期仍然由痰热清注射液支撑,中期来自系列化产品的逐步放量。我们维持之前的盈利预测,预计公司 年收入分别为15.03、17.32、21.43 亿元,增速分别为13.59%、15.22%和23.71%,归属母公司净利润分别为3.70、4.42 和5.55 亿元,同比增速16.10%、19.54%和25.41%,对应 年EPS 0.59、0.70、0.88 元。目标价区间为13..8 元,对应2015 年 倍PE,维持"增持"评级。

风险提示:新产品推广低于预期、中药降价风险、新产品定价影响推广.

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